「新移動」的新移動

新世界移動（862）（下稱新移動）於2006年11月23日宣佈，以25億港元向其母公司新世界發展（17）出售與澳洲電訊（Telstra）的合營CSL New World Mobility（CSL NWM）的23.6%權益，並計劃向股東每股分派1.2港元特別股息。新世界發展向新移動支付的代價，其中23.25億港元將與新移動欠付新世界發展的債項沖銷，餘額1.75億則以現金支付。新移動將動用所得款項以派送特別股息，餘額則作為公司一般營運資金，預計以上出售事項將為公司帶來3.52億港元的特殊收益。與此同時，新世界發展將向新移動非執行董事魯連城先生出售新移動58.04%權益，總代價3,600萬港元，每股作價0.65港元，魯先生亦會以相同價格向餘下小股東提出全面收購。新移動表示，魯先生有意於收購後持續經營新移動餘下的主要業務， 即科技業務，並維持其上市地位。

為何新移動賣掉賺錢的CSL NWM？新移動董事會認為，出售事項將可讓新移動集團於到期還款前清償認購票據、可換股債券及現有貸款共23億港元。新移動自2001年起，未曾向股東宣派任何股息。賣掉CSL NWM而收取特別股息為投資新移動獲取回報之良機。如果會計男是新移動的股東，真的哭笑不得，把公司的命脈賣掉以獲取回報？

但會計男最有興趣想知大股東新世界發展從中有否壓榨小股東。

先看看新移動是做什麼生意，原來早於2004年，新世界發展把新世界流動電話（現稱新世界傳動網）注入亞洲物流（現稱新移動）以取得其控股權。在2006年4月，新世界傳動網與Telstra合併組成CSL NWM，合併後新移動取得CSL NWM的23.6%權益。CSL NWM旗下品牌包括「One2Free」、「1010」及「新世界傳動網」。除此之外，新移動還經營一盤現在不賺錢（將來就不得而知）的科技相關業務。

然後會計男想計算出售CSL NWM作價是否合理，會計男從通告找不到CSL NWM的稅後盈利有多少，但在新移動2006年年報得知CSL NWM截至2006年6月止3個月稅後盈利約為1.17億港元（會計男不知道此數字有否為合併作大額特殊撥備），以一年計稅後盈利估計約為4.7億港元（會計男相信合併後會有協同效應，但因香港流動電話市場已飽和，所以市場佔有率應不會擴大多少），往績市盈率約為21倍，以中移動的往績市盈率為25倍作為參考，作價都算合理。

那收取特別股息1.2港元後，小股東又應否以每股0.65港元出售手上股票予魯連城先生？出售CSL NWM股權後，新移動的唯一業務是科技相關業務，年報內沒有具體說明科技相關業務的營運模式，因公司財務報表的透明度太低，會計男只知道這業務是與互聯網相關，而這業務2006年的虧損為1,476萬港元，業務估值為0.65港元是否合理難下判斷。那唯有看看新管理層魯先生的經驗？魯先生是新世界數碼基地的主席及大福證券的副主席，即新世界發展的關連人士。根據通告所講，「魯先生於科技相關業務之經驗，將有助於提升餘下新移動集團之表現及經營，且魯先生之商業網絡將為新移動集團帶來更多商機。」

如小股東看好魯先生控制的「新」新移動前景，及看在魯先生以3,600萬港元收購新移動作賭注份上，相信魯先生將來有很多攪作，那就應繼續持有手上的新移動股票。如果閣下一心只忠情持有CSL NWM的新移動及看淡新公司的前景，那為何不以現價於市場沽出（注：2006年11月27日的收市價為2.28港元），特別股息1.2港元加上0.65港元私有化作價合共為1.85港元，即有23%溢價，除非閣下認為魯先生會提高收購價，但會計男認為機會不大，因魯先生已說明希望維持新移動的上市公司地位。新世界系一向跑輸一眾港資傳統藍籌如長實、新鴻基、九龍倉等，這次CSL NWM收購行動再次印證其管理層的管理水平。